29 авг 2025 · 06:26
{"document": [{"text": [{"type": "attachment", "attributes": {"presentation": "gallery"}, "attachment": {"caption": "", "contentType": "image/jpeg", "filename": "МТС 1.jpg", "filesize": 193225, "height": 792, "pic_id": 1020847, "url": "http://storage.yandexcloud.net/pabliko.files/article_cloud_image/2025/08/29/%D0%9C%D0%A2%D0%A1_1.jpeg?X-Amz-Algorithm=AWS4-HMAC-SHA256&X-Amz-Credential=YCAJEsyjwo6hiq7G6SgeBEL-l%2F20250829%2Fru-central1%2Fs3%2Faws4_request&X-Amz-Date=20250829T032444Z&X-Amz-Expires=3600&X-Amz-SignedHeaders=host&X-Amz-Signature=6849e2e334fe414e58281fe594ce25c60ecefc9b300c783d059d0354b2a47fda", "width": 1280}}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Друзья, давайте поговорим об одной из самых неоднозначных компаний нашего рынка — МТС. Подробный разбор вы можете посмотреть на сайте "}, {"type": "string", "attributes": {"href": "https://ikinvestor.ru/blog/mts-vzglyad-v-finansovuyu-propast-ili-na-vershinu-ekosistemy/"}, "string": "ikinvestor. ru"}, {"type": "string", "attributes": {}, "string": ", ну а здесь — мой взгляд на ситуацию, борьба эмоций с рассудком."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Признаюсь, когда я впервые увидел заголовки о том, что чистая прибыль МТС рухнула в пять с лишним раз, моя первая мысль была: «Ну вот, началось. Прощай, дивидендная мечта». Но потом я закрыл новостной канал и открыл отчётность."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Оказалось, что компания не то чтобы сгорела, обанкротилась или внезапно забыла, как продавать связь. Вовсе нет. Её операционная деятельность даже похорошела: выручка подросла на 11, 7%, да и денежный поток был вполне приличным. В чём же подвох? А подвох оказался в хитросплетениях бухгалтерского учёта, а именно в переоценке валютных долгов."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Представьте, что вы должны соседу 100 долларов. Когда доллар стоит 60 рублей, ваш долг — 6000 рублей. А если курс падает до 50 — то всего 5000. Для вас это как бы прибыль, ведь отдавать-то надо меньше! Но карман от этого не потяжелел. А вот если курс взлетит до 80 — ваш долг моментально станет 8000 рублей, и это будет убыток. Вот примерно так и произошло с МТС, только в масштабах сотен миллиардов. Убыток-то на бумаге, а не в реальности. Но выглядит, конечно, драматично."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Так что там с этим долгом? Он реально огромный?"}], "attributes": ["heading1"]}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "О, это моя любимая часть драмы. Долг у МТС и правда вырос до умопомрачительных 709 миллиардов. Если представить себе гору из денежных купюр, то от взгляда на её вершину можно шею свернуть. Последние годы компания активно занимала, словно шопоголик в кредитном угаре во время распродажи. Покупала всё: IT-компании, облачные сервисы, медиапроекты. Превращалась из простого оператора связи в этакого цифрового Франкенштейна, сшитого из самых модных технологий."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "И вот тут встаёт резонный вопрос: а не надорвётся ли она? Ведь проценты по этому долгу — это такой себе финансовый балласт, который тянет на дно. Особенно сейчас, когда деньги стали дорогими. И да, формально риски есть, и немалые. Но что меня успокаивает? Тот факт, что у компании до сих пор первоклассный кредитный рейтинг. Это как если бы ваш знакомый, который постоянно одалживает деньги на очередной стартап, вдруг получил одобрение от самого строгого банка. Значит, профессионалы видят, что он свои долги в принципе способен отдавать."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Самое сочное: а дивиденды-то из чего платят? Не из того же кредита?"}], "attributes": ["heading1"]}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Вот мы и подобрались к главному скандалу. Смотрите: чистая прибыль за полгода — около 9 млрд рублей (18 млрд за год). А на ежегодные дивиденды нужно вынуть из кармана порядка 70 миллиардов. Элементарная математика подсказывает, что одно с другим не сходится. Это как пытаться оплатить ипотеку зарплатой дворника — в теории возможно, только если очень сильно где-то подрабатывать или постоянно занимать у родителей."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Похоже, что МТС выбрала вариант «занимать». Прямо она, может, и не берёт кредит, чтобы сразу же перевести его акционерам. Но общая картина складывается именно такая: операционные деньги уходят на развитие и проценты, а на дивиденды приходится использовать новые займы или старые запасы. Это как если бы вы копили на машину, а потом вместо неё купили путёвку вокруг света в кредит, потому что пообещали себе это ещё год назад. Звучит безумно весело, но финансовой устойчивости не добавляет."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Ирония в том, что мажоритарные акционеры (привет, АФК Система), получая эти дивиденды, по сути, просто забирают свои же деньги назад, только уже с налогом. Круг замкнулся."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Так почему я до сих пор не послал эти акции в ненавистные?"}], "attributes": ["heading1"]}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "А вот сейчас — самый важный момент. Всё вышеперечисленное — это история про вчерашний и отчасти сегодняшний день. Но мы-то покупаем акции будущего. А будущее МТС — это не сим-карты, а та самая экосистема. И вот тут начинается магия."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Количество клиентов, которые пользуются этой экосистемой — банком, облаком, кино — выросло до 17 миллионов, на два с лишним миллиона всего за год! Люди платят за удобство. Однажды подключившись к этому цифровому организму, выбраться из него уже сложно. Это как Apple с её iPhone, iCloud и Apple Pay. Связь — это лишь крючок, на который нанизывается всё остальное. И этот бизнес — высокомаржинальный, стабильный и очень перспективный."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "По сути, мы наблюдаем грандиозную битву. С одной стороны — огромный, дорогой долг и дивидендные обязательства, которые тянут компанию на дно. С другой — растущий, живой и очень прибыльный цифровой организм, который пытается вытащить её наверх."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "И я, как инвестор, оставляю за собой право понаблюдать за этим противостоянием, придерживая дивиденды (спасибо за них, кстати), но и не забывая поглядывать на выход. Пока история экосистемы выглядит убедительнее истории долга — у этих акций есть шанс. Если вдруг нет — что ж, любовь зла, как говорится. Но скучной эту историю точно не назовёшь."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {"bold": true}, "string": "❗Мои публикации не являются инвестиционной рекомендацией."}], "attributes": []}], "selectedRange": [4342, 4342]}
Комментарии 11