22 дек 2023 · 13:18
{"document": [{"text": [{"type": "attachment", "attributes": {"presentation": "gallery"}, "attachment": {"caption": "", "contentType": "image/jpeg", "filename": "16749.jpg", "filesize": 25770, "height": 463, "pic_id": 783910, "url": "/files/article_image/2023/12/22/16749.jpeg", "width": 925}}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "В разгаре сезон замещений еврооблигаций корпоративными эмитентами, и на этом фоне появляются интересные идеи в новых именах на разных горизонтах. Самое время освежить свой портфель и вложиться в интересные и прибыльные бумаги."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Главное"}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "• На горизонте полугода меняем ММК с YTM 4% на ГТЛК с 8%: кейс Роснано показывает, что 100%-ные госкомпании надежны, и на коротком горизонте кредитное качество играет не такую важную роль."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "• Меняем ФосАгро-25 с YTM 4, 3% и ЛУКОЙЛ-26 с 4, 6% на Норникель-25 с 6% без потери в кредитном качестве."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "• Меняем Газпром-26 и -27 в долларах на соответствующие выпуски в евро: увеличиваем доходность, ожидаем укрепления евро относительно доллара."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "• Меняем бумаги любой дюрации на ГТЛК — до более чем 4% за месяц: риск госкомпании невысокий, доходность неоправданно высокая."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "В деталях"}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Удваиваем доходность, меняя ММК на ГТЛК. Облигации без государственной гарантии от 100%-й госкомпании Роснано с плохим балансом были погашены как в 2022 г., так и в 2023 г. Применяем ту же логику к ГТЛК со средним по качеству балансом, но хорошей ликвидностью (денежные средства вкупе с погашением лизинга надежных заемщиков), покрывающей обязательства. Это актуально на горизонте полугода, поэтому лучше переложиться из ММК в ГТЛК, удваивая тем самым доходность с 4% до 8%."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Если в портфеле одновременно есть ФосАгро-25 и ЛУКОЙЛ-26, предлагаем заменить их на Норникель-25 — доходность повысится на более чем 1, 5%. Средний срок до погашения компаний почти равен Норникелю-25. При этом кредитное качество Норильского никеля не хуже, чем у ФосАгро и ЛУКОЙЛа по отдельности, а доходность — на 1, 5% выше. Такая ситуация сложилась из-за недавнего замещения выпуска Норникелем. Ожидаем скорого сокращения такого спреда, ведь управляющие множества фондов замещающих облигаций тоже внимательно следят за рынком."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Доходности Газпрома в евро все еще на 1% больше долларовых, хотя должно быть наоборот. Прибыльность немецких Bund в среднем меньше, чем у UST — на 2%, евровых бумаг Газпрома, наоборот, были на 1, 5–2% выше. Сейчас эта разница снизилась до 1%. Ожидаем дальнейшего сокращения, поэтому меняем Газпром-26 и -27 в долларах на соответствующие выпуски в евро. Это увеличит доходность на 1, 2%. Кроме того, ожидаем, что в 2024 г. начнется цикл снижения ставки ФРС. В Европе в это время будет пауза, поэтому доллар может ослабнуть к евро."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "ГТЛК в фаворитах по доходности среди замещающих бумаг — более 4% за месяц. Отметим, что кейс Роснано свидетельствует о низком кредитном риске госкомпаний, а относительная свежесть облигаций и сравнение доходностей с рублевым рынком — о потенциале их снижения с текущих уровней. Если ставим целью существенно повысить доходность при небольшом увеличении рисков, то ГТЛК идеальный кандидат на всех сроках — погашение с 2024 г. по 2028 г. Ожидаем снижения доходностей на 1–2% уже в ближайший месяц, или до более чем 4% за месяц — привлекательно. По ГТЛК-27 потенциал снижения — чуть ниже 0, 5% за месяц."}], "attributes": []}], "selectedRange": [2, 228]}
Комментарии 0