Мнения по поводу отрицательных процентных ставок

{"document": [{"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Еще в 2019 группа аналитиков Банка международных расчетов предупредила, что когда-то немыслимое до недавнего времени — отрицательные процентные ставки, стали обыденностью."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "attachment", "attributes": {"caption": "Отрицательные процентные ставки", "presentation": "gallery"}, "attachment": {"caption": "", "contentType": "image/jpeg", "filename": "stavki.jpeg", "filesize": 57299, "height": 506, "pic_id": 545328, "url": "/files/article_image/2023/04/30/stavki.jpeg", "width": 900}}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "В ответ на рецессию, поразившую почти все экономики мира после финансового кризиса 2008 года, несколько центральных банков в развитых странах снизили процентные ставки почти до нуля. Некоторые пошли еще дальше, снизив ставки по депозитам коммерческих банков ниже нуля."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Среди экономистов ведется дискуссия о том, может ли снижение процентных ставок ниже нуля стимулировать рынок или представляет угрозу экономике."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "В июне 2014 года Европейский центральный банк (ЕЦБ) снизил ставку по депозитам, которая составляла 0% на 2 года. до — 0, 1%. Вскоре так сделал и Банк Японии. Сегодня, помимо ЕЦБ и Банка Японии, отрицательные процентные ставки имеют также Швейцарский национальный банк, Национальный банк Дании и Шведский национальный банк."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Причина отрицательных ставок проста. Отрицательные процентные ставки наказывают банки, которые слишком осторожничают и хранят наличные в резервах центрального банка и стимулируют банки увеличить кредитование."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Поскольку ставки центрального банка служат ориентиром для стоимости заимствования в экономике, доходность государственных и корпоративных облигаций снизилась."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Некоторые экономисты предупреждают, что сверхнизкие ставки способствуют образованию «пузырей» акций, недвижимости и других активов, а также выдаче ссуд с высоким риском. Если все больше и больше центральных банков вводят отрицательные ставки в качестве стимула, это может привести к валютной войне — конкуренции за то, кто больше обесценит валюту. Есть также опасения по поводу воздействия отрицательных ставок на сбережения и доверие к центральным банкам."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Среди экономистов также есть мнения, что отрицательные ставки помогли экономике и что (по крайней мере, пока) ими можно управлять. Они также указывают на отсутствие других вариантов, поскольку государственный долг во многих странах уже настолько высок, что увеличение бюджетного дефицита было бы рискованным."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Инструмент центрального банка"}], "attributes": ["heading1"]}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Во время конференции в ЕЦБ в октябре 2019 года два экономиста из Гарварда, Эндрю Лилли и Кеннет Рогофф, представили аргументы в пользу преимуществ политики отрицательных процентных ставок. Они признают, что это пока эксперимент, но полагают, что это наиболее элегантное и стабильное долгосрочное решение серьезных ограничений денежных инструментов, которые возникли после финансового кризиса."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Тогда экономика оказалась в ловушке ликвидности. Рынок переживал глубокую рецессию, и действия центрального банка не могли поднять инфляцию до целевого уровня, поскольку инфляционные ожидания падали."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Отрицательные процентные ставки (в диапазоне от минус 2% до минус 3%, что намного ниже, чем у ЕЦБ, Швейцарского банка и Банка Японии) могут быть альтернативой другим нетрадиционным действиям центральных банков, которые уже использовались. Экономисты анализируют четыре таких подхода:"}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Покупка центробанком государственных долговых обязательств. Структура долга по срокам погашения меняется, но влияние на реальную экономику невелико. Эта политика не увеличивает инфляцию до целевого уровня, установленного центральным банком."}], "attributes": ["numberList", "number"]}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Покупка частных активов. Такой подход использовался как в США, так и в Японии. Результатом стало повышение стоимости активов и спасение фондового рынка от обвала. Но это глубокое вмешательство в реальную экономику. Центробанк определяет победителей заранее — покупая их акции, которые искусственно завышены."}], "attributes": ["numberList", "number"]}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Вертолетные деньги. Такой вариант был предложен бывшим председателем ФРС Беном Бернанке. По мнению экономистов, это может и не вывести экономику из ловушки ликвидности: Граждане могут ожидать, что процентные ставки скоро вырастут, и они сохранят, а не потратят полученные деньги."}], "attributes": ["numberList", "number"]}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Повышение целевого показателя инфляции — это словесные заверения центрального банка страны о его денежно-кредитной политике. Их используют ФРС, Банк Англии и Банк Японии. Это хороший инструмент, но не в ситуациях глубокой или затяжной рецессии, когда и без указаний участники рынка ожидают мягкой денежно-кредитной политики. Повышение целевого показателя инфляции, применявшегося, например, в Японии, не помогло. Инфляционные ожидания не оправдали установленного целевого показателя. Инфляция в Японии в последний раз превысила 3% в 1991 году. За 27 лет (1992-2018) 13 лет были с отрицательной инфляцией и только пять лет были с инфляцией выше 1%. Инфляционные ожидания также падают в США и Европе, хотя они все еще выше, чем в Японии."}], "attributes": ["numberList", "number"]}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Эксперты считают, что центральные банки могут применять политику резко отрицательных процентных ставок для стимулирования инфляции и экономического роста. Чтобы это стало возможным, необходимо решить несколько задач."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Самое сложное — не допустить использования денежного арбитража. Если бы банки применяли отрицательные процентные ставки по вкладам, клиенты, а также фонды изымали бы деньги из банков и инвестировали бы в безопасные инвестиции, например, в произведения искусства, недвижимость, золото. Экономисты считают, что такую проблему можно решить, используя только электронные деньги — тогда каждое движение денег будет контролироваться."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Но и наличные деньги могут иметь отрицательные ставки. Такие концепции были представлены в 20 веке экономистами, которые сегодня забыты — Сильвио Гессель (его идея обсуждается Джоном Мейнардом Кейнсом в его «Общей теории занятости, процента и денег»), Робертом Эйслером, Марвином Гудфрендом."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Другая проблема — это низкая доходность банков, а также сокращающиеся депозиты. Экономисты полагают, что имеющийся на сегодняшний день опыт низких или слегка отрицательных ставок в Европе и Японии не подтверждает опасений, что такая ситуация окажет негативное влияние на состояние банков. Исключение, по их мнению, составляют небольшие банки."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Банки могли пополнять уменьшающиеся депозиты, беря ссуды на оптовом рынке, где процентные ставки также стали отрицательными. Как бы то ни было, реальные процентные ставки по банковским вкладам уже отрицательны во многих странах, но там клиенты не снимают деньги. Ведь хранение больших сумм наличных денег сопряжено с риском и требует затрат на страхование или покупку соответствующей системы безопасного хранения."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Возражения против отрицательных процентных ставок имеют больше «философский характер». Противники этой концепции считают, что, как и инфляция, они будут лишь наказывать экономных. Но отрицательные ставки являются лишь инцидентом, который позволяет быстрее преодолеть рецессию и дефляцию, и в долгосрочной перспективе средние ставки будут восстановлены и обеспечат дополнительную отдачу от сбережений."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Главный аргумент в пользу политики отрицательных процентных ставок заключается в том, что она более эффективна, чем другие политики центрального банка."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Экономисты цитируют бывшего министра финансов США Хэнка Полсона, который сказал, что центральным банкам нужна «базука», чтобы проводить надежную денежно-кредитную политику. Полсон, выступая на заседании комитета Сената в феврале 2008 года, подчеркнул, что «базуку», то есть инструмент, позволяющий вмешиваться в кризисные ситуации, использовать не обязательно. Финансовым рынкам достаточно знать о ее существовании. По мнению экономистов, такой «базукой» может быть способность центральных банков формировать отрицательные процентные ставки."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Аргументы противников"}], "attributes": ["heading1"]}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Джон Тейлор, бывший заместитель министра финансов США и автор «правила Тейлора», которое определяет, на каком уровне центральный банк должен устанавливать краткосрочную процентную ставку, чтобы помочь экономике достичь равновесия, критикует концепцию отрицательных процентных ставок."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Он считает, что действия, уже предпринятые ЕЦБ, Банком Японии и рядом других центральных банков, которые имеют отрицательные процентные ставки по депозитам коммерческих банков, приносят больше вреда, чем пользы."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "По его словам, проблема в том, что стратегия установления отрицательной ставки для банков по их резервам ограничивает доступ к кредитам. Долгосрочная доходность инвестиционных фондов, в том числе пенсионных, снижается, что создает риск для финансовой стабильности в экономике. По мнению Тейлора, макроэкономические модели должны учитывать поведение субъектов финансового сектора, в противном случае они ненадежны."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Он считает, что проблема развитых экономик, в частности США, заключается не в недостаточном спросе, который может стимулироваться фискальной или денежно-кредитной политикой, а в замедлении роста производительности. Правительствам Европы, Японии и США следует сосредоточиться на структурных реформах, а не на стимулировании спроса. Слишком мягкая денежно-кредитная политика и низкие процентные ставки предотвращают крах неэффективных фирм, что препятствует росту производительности. Выходя за рамки стандартных действий, ФРС вносит неопределенность в финансовую систему и, следовательно, растет взаимное недоверие участников рынка."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Тейлор раскритиковал центральные банки и за чрезмерное внимание к целевому показателю инфляции в 2%. Он считает, что инфляция ниже целевого уровня наносит меньший ущерб экономике, чем попытки повысить ее за счет отрицательных процентных ставок."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Политика отрицательных процентных ставок подверглась критике со стороны Дэвида Соломона, генерального директора Goldman Sachs, в интервью Bloomberg в ноябре 2019 года. Он утверждал, что низкие ставки вредят вкладчикам и создают напряженность в финансовой системе."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "«Когда мы оценим политику отрицательной процентной ставки в будущем, это будет выглядеть как большой эксперимент. Рост в нашей части мира слаб, и, на мой взгляд, отрицательные ставки не позволили ему ускориться», — сказал он, добавив, что убедительных аргументов в пользу дальнейшего снижения ставок ФРС нет."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Политика отрицательных ставок также подверглась критике со стороны участников дискуссии на заседании Международного валютного фонда (МВФ). О ходе обсуждения сообщает агентство Reuters."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "«То, что Европа испытывает отрицательные ставки, очевидно, очень плохо не только для финансового сектора, но и для экономики в целом», — сказал Джеймс Горман, управляющий директор Morgan Stanley. Он рекомендовал соблюдать осторожность при дальнейшем снижении процентных ставок."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Генеральный директор JP Morgan Chase Джеймс Даймон подчеркнул, что отрицательная процентная ставка ударит по вкладчикам, лицам с низкими доходами и инвесторам."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "По словам Даниэля Пинто, главного операционного директора JP Morgan Chase, низкие или отрицательные процентные ставки являются проблемой для страховой отрасли и пенсионных фондов."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Основатель глобального хедж-фонда Bridgewater Рэй Далио обеспокоен тем, что низкие или отрицательные процентные ставки создают «сумасшедшую или странную» реальность, когда должникам слишком легко обслуживать свои долги. «Процентные ставки становятся отрицательными или близкими к отрицательным, поэтому выплаты по обслуживанию долга, связанные с процентами, намного ниже. И это ситуация, которая гарантирует появление новых долгов», — сказал он."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Роберт Хольцманн, глава Центрального банка Австрии, утверждал, что отрицательные процентные ставки нестабильны в долгосрочной перспективе. Они побуждают инвесторов, в том числе пенсионные фонды, идти на больший риск, который может угрожать финансовой стабильности. Очень низкая доходность пенсионного капитала ставит под угрозу усилия Европы по дополнению государственной пенсионной системы частной составляющей."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Концепция разворота процентной ставки"}], "attributes": ["heading1"]}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Два экономиста из Принстонского университета, Маркус К. Бруннермайер и Янн Коби, опубликовали в декабре 2018 года исследование «Реверсивная процентная ставка», в котором они доказывают, что существует предел для снижения процентных ставок, а после его превышения — адаптивная денежно-кредитная политика. Политика дает эффект, противоположный ожидаемому, и ограничивает возможности банков предоставлять ссуды."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Они назвали этот лимит обратной процентной ставкой (RIR). Это происходит, когда увеличение стоимости активов банка в результате несоответствия сроков погашения более чем компенсируется снижением чистого процентного дохода от новых транзакций, снижением чистой стоимости активов банков и ужесточением ограничений банковского надзора."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Изменение процентной ставки происходит с течением времени, поскольку рост активов прекращается по мере наступления срока погашения активов с фиксированным доходом (облигаций), а чистый процентный доход остается низким. По этой причине уровень контрпродуктивности низких ставок постепенно увеличивается."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "По словам Бруннермейера и Коби, это зависит от размера доходности облигаций, капитализации банков, строгих банковских правил и гибкости предложений депозитов."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Глубокое, но краткосрочное снижение ставок более выгодно, чем долгосрочные низкие ставки."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "По мнению экономистов, глубокое, но краткосрочное снижение процентных ставок более благоприятно для экономики, чем долгосрочная среда низких ставок. Они также признают, что операции LTRO, проводимые ЕЦБ (предоставление банкам дешевого кредита), облегчают проблему падения прибыли банков."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "В июне 2019 года в рамках серии рабочих документов ЕЦБ была опубликована публикация «Есть ли нулевая нижняя граница? Влияние отрицательных процентных ставок на банки и фирмы». Авторы: Карло Альтавилла, Лоренцо Бурлон, Мариассунта Джаннетти и Сара Холтон. Они показывают, что здоровые банки могут передавать отрицательные ставки своим корпоративным вкладчикам без сокращения финансирования. Банки, предлагающие отрицательные ставки, предоставляют больше кредитов, чем другие банки."}], "attributes": []}, {"text": [{"type": "string", "attributes": {}, "string": "Фирмы с высокими оборотными активами, финансируемые банками с отрицательными ставками, готовы увеличить свои инвестиции в материальные и нематериальные активы и уменьшить свои ликвидные активы, чтобы избежать издержек, связанных с отрицательными ставками. Авторы не ставят под сомнение концепцию разворотной процентной ставки, но считают, что текущие ставки в зоне евро еще не достигли уровня RIR. "}], "attributes": []}], "selectedRange": [175, 175]}